超420亿元私有化方案出炉,海尔智家分红率将大幅提升
发布时间:2020-08-02 16:37:06  
对海尔电器(01169.HK)私有化草案浮出水面。  在停牌两个交易日后,海尔智家公告,海尔智家将通过介绍方式在香港联交所主板上市。海尔智家拟向海尔电器计划股东发行H股和支付现金 的方式作为私有化对价,计划股东可获得 的理论总价值为429.79亿元-440.73亿元。  本次交易完成后,海尔智家将搭建出一个A+H+D(A股+H股+D股) 的全球资本市场平台。海尔集团 的家电业务也将以一个整体形象在资本市场呈现。  对投资者来说,这也是 件利好之事。交易对海尔智家业绩提升显著,2019年归属于母公司股东 的净利润将增加47.67%。同时,海尔智家未来三年 的分红率将向美 的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)看齐,由过去 的累计28.88%,提升至未来三年不低于40%。  海尔智家将于8月3日开市起复牌。  海尔将搭建全球化资本平台  根据海尔智家披露 的草案,计划股东将获得海尔智家新发行 的H股股份作为私有化对价,换股比例为1:1.60,同时,海尔电器将向计划股东以现金方式按照1.95港元/股支付现金付款。  协议安排生效后,海尔电器将成为海尔智家全资子公司(假设可交换债券处理方案EB转CB方案生效),并从香港联交所退市。  同时,海尔智家将通过介绍方式在香港联交所主板上市并挂牌交易,计划股东将成为海尔智家H股股东。  海尔电器已发行28.17亿股股份,海尔智家及其一致行动人直接或间接持有海尔电器16.45亿股股份,累计占海尔电器已发行股份 的58.41%。因而,海尔电器需要注销 的股份占比约41.59%。  若海尔电器私有化协议安排生效,公司预计将发行不超过28.57亿股H股股票。  根据百德能出具 的H股估值报告,海尔智家H股价值 的预估范围为16.45元/股-16.90元/股。计划股东在私有化方案下可获得 的海尔智家H股股份及现金付款 的理论总价值约为429.79亿元-440.73亿元。  加上海尔智家H股及现金付款,每股计划股份 的理论总价值为31.51港元(约合人民币28.36元)。  以海尔电器最新收盘价26.85港元来计划,溢价约17.36%。  本次交易后,海尔智家将拥有A+H+D全球资本市场平台。  从股权结构来看,海尔集团直接及间接持有海尔智家不低于30% 的股权,上市公司 的控制权未发生变更。海尔智家股权结构变化(如可交换债券持有人全部不行使换股权)  海尔智家和海尔电器为海尔集团旗下分别在A、H股 的两个上市平台,海尔智家及其一致行动人是 海尔电器 的控股股东。  海尔智家主营业务为国内冰箱、空调等产品以及海外家电产业。  海尔电器主要业务包括洗衣机、热水器和净水器等产品,还包括以日日顺为品牌 的大件物流服务业务。  就为何要私有化海尔电器,公告表示,目前海尔智家与海尔电器作为独立上市公司分别运营 的方式存在一定 的效率损失,影响了智慧家庭生态品牌战略 的落地效果,限制了两家上市公司 的长期发展。  管理运营方面,部分产品品类、品牌及渠道分散在两家上市公司,重大业务决策流程跨越两家上市公司,造成时间和管理层精力 的浪费,且覆盖全品类 的海外业务主要隶属于海尔智家。  经营范围,存在潜在 的同业竞争、关联交易导致 的业务发展制约。  资金利用和分红水平方面,当前股权架构限制了两家上市公司整体 的资金管理效率,也限制了两家上市公司进行现金分红回报股东 的能力。当前海尔智家海外员工也缺乏有效 的股权激励平台。  “家电业务装入同一个上市平台后,同业竞争问题得到解决。同时可以压缩成本,提升内部经营决策效率。”家电行业分析师梁振鹏对界面新闻表示。  海尔智家也称,通过本次交易,第一,减少同业竞争及关联交易,提升管理协同与运营效率;第二,通过资金 的统一管理、筹划,优化资金在海尔智家 的配置,如改善海尔智家资产负债结构;第三,合理利用H股资本运作平台并解决海外员工激励问题;第四,提升公司对股东 的回报能力和回报水平。  去年净利润可提升超40%  就资本市场而言,本次交易有利于海尔智家建立统一 的资本市场形象,并使得投资者可专注于一家上市公司。  多位家电行业分析人士认为,私有化海尔电器后,海尔智家在A股市场上估值将得到显著提升。  从数据可见,此举确有丰厚业绩之效。  此前海尔电器已纳入海尔智家合并报表范围,因此,本次交易对海尔智家资产总额、营业收入、营业成本、利润总额、毛利率等无直接影响。  不过,交易对海尔智家 的归属于母公司所有者 的净利润提升显著,2019年海尔智家 的归母净利润由82.06亿元,上升至121.18亿元,增加47.67%;扣除非经常性损益后归母净利润增幅为31.35%。交易前后海尔智家主要财务数据比较  事实上,海尔智家今年急于让业绩有着一个较为平稳 的表现。  今年一季度,在疫情 的影响之下,白电行业整体下滑。海尔智家上半年营收下滑11.09%,归属于上市公司股东 的净利润只实现了超10亿元,降幅超过50%。  与此同时,美 的集团在营收和净利润下滑幅度均为超过20%,从而实现归属于上市公司股东 的净利润为48.10亿元。  因此,若此次交易完成,今年海尔智家 的业绩表现不至于太难看。  海尔智家也认为,随着未来海尔智家和海尔电器之间整合协同效应 的释放,后续上市公司将具有更好 的运营效率和发展前景。  合而为一后,业绩提升,海尔智家价值也将被重估。  海尔集团两个上市平台市值之和不及美 的集团总市值 的一半,也远不及家电业务单一 的格力电器。  截至发稿日,海尔智家总市值1184亿元,海尔电器市值756亿港元(约合人民币683亿元)。与此同时,美 的集团总市值超过5000亿元、格力电器总市值超过3400亿元。  “海尔智家远不足以代表海尔集团,导致资本市场上,海尔体系从市值到营业额到净利润明显不如美 的。不利于海尔 的整体品牌形象 的提升。”梁振鹏认为,交易完成后,海尔价值将被重估。  同时,海尔智家计划提高分红率。本次交易完成后,公司于2021年度、2022年度、2023年度以现金方式分配 的利润分别不少于公司当年实现 的归属于上市公司股东 的净利润 的33%、36%、40%。  这也意味着,海尔将向美 的、格力 的分红率看齐。  过往数据显示,海尔智家上市以来共实施现金分红25次,分红率为28.88%。与此同时,美 的集团和格力电器累计分红率分别为42.62%和39.90%。yabo登录

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